昨日,新華社連發三篇文章評論刺激與改革,焦點主要集中在三個問題:“微刺激”是否意味著中國經濟改革步伐將放緩?“微刺激”會否升級為“強刺激”?中國是否將重回靠刺激政策拉動經濟增長的老路?

　　文章認為,“微刺激”不等于“緩改革”,因為刺激和改革并不對立,部分刺激措施同時也是改革措施。同時,逐步加碼“微刺激”是中國保持政策威懾力的需要,背后還透露出國家激發市場活力、破除制約發展的體制機制障礙的改革決心等。而現在政策效果已經開始在某些數據上有所顯現。

　　1論　“微刺激”不等于“緩改革”

　　隨著中國決策層逐步加大“微刺激”力度,海內外輿論界最關心的問題是:“微刺激”是否意味著中國經濟改革步伐將放緩?“微刺激”會否升級為“強刺激”?中國是否將重回靠刺激政策拉動經濟增長的老路?

　　新華社在《刺激與改革之辯之一:“微刺激”不等于“緩改革”》一文中稱,答案顯然是否定的。“微刺激”不等于“緩改革”,因為刺激和改革并不對立,部分刺激措施同時也是改革措施。“微刺激”的目的在于夯實促改革的宏觀經濟基礎,在于為改革贏得必要的時間和空間。因為對改革來說,經濟增速過快或過慢同樣具有風險。

　　問題在于,海內外輿論習慣性地將刺激和改革對立。例如2013年6月英國巴克萊集團所創造的“李克強經濟學”概念。這一概念將新一屆政府的經濟治理思路總結為三點:不刺激、去杠桿化和結構性改革。這一傳播力極強的概念兼具優劣勢。從好處來說,這一概念將新一屆政府不走靠刺激促發展老路的決心迅速傳播開去,為中國啟動“全面深化改革”作了充分的輿論熱身。但其弊端在于,概念化的表述以偏概全,造成了刺激和改革對立的輿論假象。

　　對全球各國的政策制定者來說,要同時實現貨幣政策平穩、信貸去杠桿化和結構性改革三大目標,幾乎是不可能完成的任務。從美國的“里根經濟學”到日本的“安倍經濟學”,在嘗試推動經濟轉型過程中,政府的定向刺激措施都是不可或缺的。例如,美國總統里根在任期間雖然執行貨幣緊縮政策,但軍費開支暴增、政府赤字高漲;而安倍經濟學在強調結構性改革的同時,也大規模放松了貨幣政策。

　　究其原因,在于結構性改革的推進,有賴于一個良好的宏觀經濟環境。刺激、改革兩者的關系,并非是必須二選一的“或”,而是一個幫助另一個的“以”:以微刺激穩增長,從而為改革提供底氣。對當下的中國改革來說,需著力解決債務、影子銀行,以及房地產等風險;但更為重要的,在改革解決問題前,不能讓問題先把改革“解決”掉。

　　除了“以”的關系之外,刺激、改革兩者的關系,也體現為“兼”:很多刺激措施本身也是改革措施。例如,旨在更好發揮資本市場資源配置作用的政策既屬于結構性改革,同時也是有助于降低企業融資成本的刺激措施。

　　麥格理證券的研究報告也認為,“微刺激”恰恰是為了避免“強刺激”。報告說:“以往中國政策制定者傾向于在阻止經濟增長速度放緩問題上做得過少,而在隨后‘救火’時又傾向于做得過多,而新一屆政府領導人則吸取了這種經驗教訓?！?/span>

　　2論　“微刺激”凸顯“妙調控”

　　5月最后一次國務院常務會議提出要加大“定向降準”措施力度、允許符合條件的銀行業金融機構適當降低準備金率,并擴大支持小微企業的再貸款和專項金融債規模,引發市場廣泛關注。市場普遍觀點認為,加大“定向降準”力度,就意味著短期內全面降準的可能性下降。并且,“定向降準”和再貸款也都屬于調結構范疇,有利于讓銀行的信貸投放更具針對性。被市場人士稱為“微刺激”的最新政策措施,體現了決策層巧妙的調控思路。

　　中國式“微刺激”也成為外媒關注焦點。彭博社報道說,中國“微刺激”舉措正在擴張?！督鹑跁r報》、《華爾街日報》等紛紛刊文指出,中國的政策已不同以往,不太可能出現大手筆的刺激或驟然放松。

　　梳理過去幾個月來的舉措,不難發現,中央確實打出了“微刺激”政策的組合拳:從定向降準支持“三農”到加大定向降準力度以覆蓋更多與小微貸款相關的金融機構,從鼓勵核電、風能、太陽能、新能源汽車等一批新能源重大項目到加速推進100多項重大傳統水利工程建設,從支持棚戶區改造到加快鐵路建設等。

　　回顧這些舉措,可以發現,“微刺激”政策基本都具備定向精準發力的特征。中國美國商會副主席、政策委員會主席萊斯·羅斯對“微刺激”的政策效果點評稱,中國政府的一系列所謂“微刺激”措施都具有較強針對性,直擊中國經濟領域的不平衡、不平等問題,目的在于造福那些從以往增長中獲益較少的社會群體和經濟部門,這有利于提升增長質量。

　　瑞銀中國首席經濟學家汪濤說,出口增長正在復蘇,“微刺激”系列措施的效果正逐步顯現。瑞銀預計,未來中國經濟增速有望企穩回升,并且這一趨勢將持續。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌分析說,中國官方在基建、環保、保障房等方面的政策將對經濟帶來提振。

　　新華社文章認為,事實上,“微刺激”的背后還透露出國家激發市場活力、破除制約發展的體制機制障礙的改革決心。在“微刺激”力度加大的同時,改革也在繼續推進。在政府“經濟平衡術”的選擇中,改革從來就沒有缺位。

　　“本輪微刺激政策反映了新一屆政府在應對硬著陸風險方面,更多傾向于通過改革釋放市場活力,如采用簡政放權、加快審批等方式進行微刺激,致力于培育和形成更具長遠競爭力的新增長點,”瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光說。

　　3論 “微刺激”助益“穩增長”

　　今年3月以來,中國政府相繼在流動性、基礎設施、房地產、就業和小微企業等方面出臺若干措施。不難看出,決策層正在逐步加強“微刺激”力度,截至目前,政策效果已經開始在某些數據上有所顯現。

　　5月份中國制造業PMI為50.8%,比上月上升0.4個百分點,已連續3個月回升。數據顯示,需求端和生產端雙雙回暖推動5月PMI加速回升。據《華爾街見聞》網站報道,5月份,全球主要國家中有大約三分之二國家的PMI都出現了下滑,唯有中國和美國的制造業數據出現了好轉。

　　此外,海關總署數據顯示,今年4月的外貿形勢與前幾個月相比出現了顯著改善。當月進出口總值2.2萬億元人民幣,同比下降1.3%,但較一季度降幅收窄了2.4個百分點,且以美元計價的進出口額同比增速雙雙實現正增長。

　　分析人士認為,主要貿易伙伴歐美兩大經濟體的溫和復蘇帶動了出口數據的好轉,而人民幣的階段性貶值也有利于我國出口加快。另外,進口數據好轉則印證了近期政策“微刺激”對國內經濟產生一定提振作用,內需增加,特別是對大宗商品的需求進口加大。

　　美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺直言,中國經濟增長開始企穩,“這要歸功于政府的微刺激”。

　　不過,房地產活動持續大幅下滑令人擔憂。中國指數研究院5月31日發布的“百城價格指數”顯示,5月份百城房價兩年來首次出現環比下跌,下跌城市超過六成。

　　汪濤坦言,中國房地產市場不會全面崩盤,因為中國政府仍有能力和意愿應對房地產下行、支持經濟增長。決策層已經開始增加基礎設施投資、加快保障房建設、推進有助于增長的改革,政府還可以放松一二線城市的限購政策、放松對房地產行業的信貸、降低首付比例,以及放松三四線城市的戶籍制度,從而支持當地住房需求。

　　此外,目前低通脹水平也為政府提供了政策空間。國家統計局發布的數據顯示,今年4月份,全國居民消費價格總水平同比上漲1.8%,創18個月新低。

　　陸挺認為,低通脹讓中國央行有空間把銀行間利率水平維持在低位,政府還可以通過加快財政支出,推出“微刺激”措施,以提振消費和投資需求。