【編者按】

    “整個金融政策的態勢是2015年闖關變成2016年的管控，是問題導向，絕對不是頂層設計，中國政策的變化是問題導向型?！?8月21日，在由?？ㄖ菐炫c第一財經聯合主辦的“2016 ?？ㄖ菐?· 第一財經 趨勢 論壇”上，?？ㄖ菐焓紫洕鷮W家、中國經濟體制改革研究會副會長王德培說，當今世界包括中國發生這么多事，主要由五個泡沫造成的：金融泡沫，央行泡沫，產能泡沫，資產泡沫，科技泡沫。這是人類的一個宿命， 它們內在的邏輯關系必然是一條一條走下去的，我們今天來到了第四個泡沫——資產泡沫，而且來到了“荒”和“慌”的切換當口。

    以下是福卡智庫授權澎湃新聞發表的王德培部分演講內容：

    當下的資產荒有兩層含義，一是“荒涼”的荒，我們M1是44萬億，M2是150萬億，老百姓尤其是企業家都把這些錢放到活期存款里，活期存款算是M1，錢很多，資產在哪里，這是一個荒。瘋漲之后的房地產行業，南京存量房3萬套，現在每個月的銷售1萬套，在南京賣房要搖號，像上海汽車搖號，所以在南京市買到一套房就像中彩票了，你說這個資產荒不荒?

    資產荒這個話題在2016年已經陡然地轉變成豎心旁的“慌“，恐慌的慌，為什么恐慌呢？國家的金融政策開始方向性地進行調整，僅靠房地產支持中國經濟不行。去年經過調整以后GDP 是67萬億，一半是用于消費的，我們所有的服裝，包括紡織的布料等等是1.5萬億，汽車一年是2萬億，第一的是8-9萬億的房地產。有關部門已經放了狠話，將義無反顧出臺房產稅。針對房地產貸款等一系列的政策，就是中央政府準備戳破這個資產泡沫續篇。

    金融改革以后是制度變更創造財富，這樣的財富來得連你自己都難以想象，土地紅利、認購證、以及現在的IPO，甚至是新三板，盆滿缽滿，財富高度的集中是靠勞動嗎？不是的，是靠制度的變換。整個國家是因為社會出現騷亂，出現了一系列的問題倒逼國家調整金融政策，由闖關變成管控，這是國家可能要戳破資產泡沫的第一個信號。

    為什么世界及中國發生這么多事，我想是由五個泡沫造成的：金融泡沫，央行泡沫，產能泡沫，資產泡沫，科技泡沫。

    第一個，金融泡沫，2008年世界經歷了前所未有的金融危機，這場危機反過來證明今天的市場經濟，金融常態下可以優化配置，但是任由它走向極端只能帶來更大范圍內經濟的崩盤。危機爆發了以后，政治家都是追求平衡，所以伯南克就在電視臺公開講話，各位不要恐慌，我將派直升飛機飛到華爾街上空下底下拋灑貨幣，第一波拋灑了6.6萬億，第二波拋灑了6000億，第三波是每個月拋灑850億。我們國家2008年上半年打壓遏制過熱的經濟發展勢頭，到了2008年年底危機一爆發馬上轉向，中央拿出1萬億，地方配套3萬億，財政引導4萬億，2009年4月份全國的信貸突然井噴9.6萬億，我們的M2已經是150萬億，其中100萬億就是這七年創造的，這在人類經濟史上有過嗎?

    第二個泡沫就是央行的泡沫，老大美國注水飲鴆止渴，中國變本加厲注水，安倍晉三第一波拋出2萬億美金，前兩天又宣布了28萬億日元新的經濟刺激，只有歐洲人講究原則，財政金融要平衡，要勒緊口袋過日子，你一勒，老大老二老三日子過得很好，他日子不好，矛盾就集中到他那里，所以整個歐洲特別是南歐，失業率達到25%，18-25歲失業率達到50%，成為一個動蕩的社會。最后問題倒逼這些歐洲央行也開始動腦筋，所以整個歐洲2015年開始實行負利率，日本也開始負利率，金融泡沫加上央行的泡沫，這兩個泡沫疊加世界經濟已足夠麻煩了。

    第三個是產能泡沫，我們制造業那么多的鋼鐵消耗得了嗎?今年因為螺紋鋼上來了，大家都去猜背后的因素，我說很簡單，房產井噴了，螺紋鋼肯定也井噴，就是這么簡單?，F在這些實體經濟日子很不好受，在一定意義上講是咎由自取，你創造了一個全球都無法消費的過剩商品，與過剩商品背后相應的就是過剩的貨幣。

    三種泡沫疊加了以后就導致第四個泡沫 —— 資產泡沫出現了，所以資產泡沫出現不是偶然的，它是前三個泡沫疊加了以后形成的。討論中國特色，中國的根本點在哪里，說得淺一點，中國人是抓基本建設和房地產，這是中國經濟的邏輯，對于美國而言就是金融和科技。再往深講主要就是土地。銀行發了那么多貨幣，為什么中國沒有崩盤，都被土地吸納了，被土地上面的建筑吸納了，所以中國那么多的錢沒有出現失控的通脹，土地和房產吸納了貨幣。

    國內干枯的土地水注滿，開始變成濕地了。新城建設，未賣出去的7億平米，再建的、已建、還要建的70億平米，這些所有的存量和增量可以解決34億老百姓的住房問題，這么一來這個土地和房產無法成為我們印刷貨幣的主戰場，所以我們提出來“走出去”，要進行國際資產配置，要讓全世界人民分享中國的通貨膨脹，在全球進行收購、并購，這個事美國與歐洲做過了，我們今天依然做。

    全世界的央行為了拯救經濟注水，進行量化寬松的貨幣投放，最后從門口扔出去的，從窗口又進來了，如此一來推高了資產價格。資產價格和房地產價格一上去，引發了整個社會的不滿意，老百姓不滿意，有關部門馬上又要改口，又要收，一收經濟又要下來，全世界政治家客觀上結成了神圣同盟，圍剿富人，資產泡沫已經由荒涼的“荒”演變成恐慌的“慌”。

    第五個泡沫雖然是科技泡沫，但是這個泡沫在形成過程中，破滅過程中成就的是誰？購買了科學技術、儀器設備，成就了那些博士、博導等等，雖然泡沫破滅了，但是給他們帶來了就業機會，10%的成功又讓中國帶來了一系列的發展。

    科技創新有一個偏態曲線的規律。在第一波概念出來的時候大家紛紛往里面沖，資本也往里面沖，但是它的技術是有限的，我們看VR一刻鐘會有暈眩感，要真正走向普羅大眾，讓我們像看電視那樣欣賞，至少要一個年代。所以第一輪催生出來的產品最后都不接地氣，70%-80%的企業要倒閉，就像今天我們拿著手機很方便，但是在十多年以前那是概念，七八十個企業死掉了。接著，這個曲線會繼續向前走，這個往前走的斜率很小，但是那些企業才是真正能夠穩下來站住的企業。

    所以即便是投資新經濟，也要看你站在這個曲線的哪一端。總而言之，中國的老經濟目前確實呈現出去產能的態勢，日子很很蕭條，但是我們的新經濟正在破土而出，所以在這個過程中整個國家的金融業態正在發生實質性的轉變，中央政府是在被問題倒逼過程中實現轉型的。我們認為有幾股力量引導未來趨勢，科學家走在最前面，企業家，然后是政府、及社會的方方面面，這幾個方面合攏來形成的對角線才是未來真正的趨勢。

    未來整個國家的資本金融會發生一個什么變化，就是由原來的炒作證券諸如此類的金融化變成資本化，這個資本化怎么表達出來? 是由國家出面背書的，或者由企業自由組合的資本化運作，形成超過VC和PE的“產業引導基金”。我們經常說資產負債端和資產收益端不匹配，因為投錢的人希望波動小、收益高，然后流動性要強。但是。搞科技創新99.1%是失敗的，這種巨大的失敗不是某個機構、或某個地方政府能承擔的，一定要有規模來分擔風險。未來可預見的一個年代在這個方面的商業機會我認為是相當多的，投資者要有耐心。

    綜上，整個金融政策的態勢是2015年闖關變成2016年的管控，是問題導向，絕對不是頂層設計，中國政策的變化是問題導向型。“五個泡沫“是在世界范圍內的話題，金融泡沫、央行泡沫、產能泡沫、資產泡沫和未來的科技泡沫，這是人類的一個宿命， 它們內在的邏輯關系必然是一條一條走下去的，無非我們今天來到了第四個泡沫——資產泡沫，而且來到了“荒”和“慌”的切換當口。我也不贊同經濟健康不健康，好還是壞的概念，因為一個企業要真正做大做強，有爆炸式增長的機會時間窗口在哪里？就是在危機的底部，你才可能兼并重組。