剛才幾位都談到對人民銀行的一些觀點，所以我也講一些我對形勢和政策的判斷，不一定完全代表人民銀行官方的觀點。我想講三個問題，一個是短期的形勢，另外增長潛力，最后講講對宏觀和結構性政策的看法。
      我先講一下基本的結論，在政策層面財政可以再松一點，貨幣要防止被動緊縮，地產方面應該把注意力集中在穩定房產價格的預期上。結構方面我非常贊同王小魯的意見，結構調整力度要加大，市場準入的改革步伐要加快，但是不應該搞大幅度的刺激，搞大幅度刺激會有一些不良后果，2009年以來在結構上的后果、債務率的后果等等，這些都應該防止。新的情況是就業的狀態還是比較好的，這和2009年擔心2000萬人失業是完全不一樣的。
      還有一點要考慮，政策有滯后效應，過去兩個多月，我們已經出臺了一些財政、金融方面的政策，政策的效果都有3-5個月的滯后期，我估計下半年政策正面的效益會發揮出來。
     從剛才講的從三個方面展開，一個是短期的經濟情況，我想經濟下行壓力大家講了很多，我講一點新的東西，今年的經濟下行壓力到底和去年有什么不一樣。因為去年是7.4的GDP增長速度，今年官方目標是7.0左右，短期來看要達到7.0是有難度的。這是什么因素引起的，我想主要是兩個因素：一是房地產，二是地方財稅和融資平臺的困難。房地產去年的商品房銷售下降8%，絕對值下降，這是多少年以來沒有過的。房地產銷售的下降自然會引起房地產投資的減速，這點數據上可以證明，我們有各種各樣的圖表可以證明房地產銷售領先于房地產投資大概三個季度。理由很簡單，就是大部分的開發商都預售，賣出去，有了銷售合同之后再經過12個月左右的建設完成項目，所以投資是滯后的，如果沒有銷售，投資肯定會下來。今年的房地產投資估計下行壓力會比較大，因為去年下降8%。
     第二個是關于地方財政和地方融資平臺的問題。地方財政去年年底的數字是300個城市的賣地收入下降28%，這個數字是簽約數，還不是入庫數，簽約如果下降，一般入庫到了下一年就會有明顯的下行壓力。43號文去年9月份發布之后，具體實施當中產生了很大的不確定性，43號文的意思是以后的地方融資平臺要分成兩塊，一塊是工業性，另外一塊是非工業性。工業性項目是由地方債融資，非工業性項目以后不能由政府擔保，要靠市場的方式去融資。甄別應該是2015年一年的時間，但是很多甄別還沒有完成，我們在地方調研的結果是今年前兩個月很多銀行不給這些融資平臺貸款，因為還沒有甄別清楚到底屬于哪一類，身份不清楚，以后有沒有擔保也不知道，所以先不給錢。這個情況短期內也造成了地方平臺的再融資壓力。當然，政策上已經有所反映，我估計43號文實施方案會有所松動，但確實已經開始導致地方基建投資下行壓力。
      其他還有很多下行壓力的來源，比如出口、匯率等等，這些我都同意，都起作用。但是匯率到底起多大作用，我還要跟魯政委討論一下，可以畫一張圖，說實際有效匯率升值，幾乎完全能夠解釋GDP的下行，我也可以畫一張圖，地產的銷售投資幾乎和GDP的增長完全吻合，畫一張圖，地方的基建投資和GDP的形狀完全吻合，所以實際的情況是很復雜的，要完全分清楚某一種原因在整個經濟下行當中到底起10%還是90%的作用不是很簡單的。這是關于短期的經濟形勢，尤其對GDP壓力的判斷。
      關于增長潛力，前面幾位都提到中長期的潛力到底有多大。這個事其實很難算，為什么？我們自己也搞了一個很復雜的模型，DSG模型，把可量化的因素都合進去，至少有三個對大的經濟增長潛力是可量化的，一個是人口結構因素，勞動年齡人口在下降，幾十年下降的幅度都能算出來，今后幾十年兩點幾個億的勞動年齡人口的下降，對經濟增長的影響通過模型就可以算出來，減了多少點。第二個是環境壓力。如果要治理霧霾，就要用清潔能源替代污染性的煤炭，如果用天然氣替代煤炭，成本上升30%，成本上升這么多對經濟影響有多大也能算出來。再就是消費者偏好的變化，消費者已經購買和消費了很多實物的前提下不再愿意買太多了，就是占有率已經很高了，以后的偏好會慢慢轉向服務，比如醫療、教育、文化等等，而服務業全要素生產率上升的速度肯定低于制造業，這是全世界的歷史經驗所證明的，根據國際經驗，由于這個偏好導致的生產率上升幅度的下降，也能算出來它對經濟增長潛力有多大下行壓力。但是還有兩大不確定性，一是我們改革到底能釋放多大紅利，能對沖多大下行壓力，算不出來。我們做了一個簡單的估計，民營企業全要素生產率比國營企業高30%，如果國營企業都能改造成為像民營企業一樣的生產率的話，那中國的GDP一下就提高了30%的生產率，這是不得了的潛力釋放？能做到嗎？幾年能做到？有很大的不確定性。
      再就是推動創新，也可以在全要素生產率方面提高很多潛力，但是能做到多少？我們中國的人均專利持有數是全世界的平均值，和世界平均一樣，韓國的人均專利是世界的14倍，咱們能不能往上提一點，能提到2-3倍嗎？這是無法算出來的兩個重要因素。中長期咱們還是有希望的，如果在改革方面多做一些努力的話，增長潛力不一定是五點幾、六點幾。
      下面我講講宏觀政策和結構性政策的看法。關于財政方面，幾個月之前我就提了幾次，我說當時準備的5000億的地方債規模太小，既然要搞地方債逐步替代地方融資平臺，就需要有比較大的力度。后來在預算當中也是搞了5000億，額外的加了一個1萬億的置換。置換到底能產生多大作用？這個很難說，肯定不是一個1萬億的增量，因為即使不搞債務對貸款或信托的置換，貸款和信托本身也會有相當部分進行置換，這些銀行不會看著融資平臺資金鏈斷掉，為自己造成巨大的壞賬，所以1萬億的置換力度其實不一定很大。但真正對基建投資額外能提升多少很難算?？傮w來看，我覺得由于地方財政的問題，還有43號文導致的融資平臺再融資困難的問題，即使搞了置換還是下行壓力，這方面有必要繼續想辦法把財政的擴張力度在實際操作當中提高一點。
      再就是貨幣，過去4個月的時間人民銀行從11月份開始減了兩次息，降了一次存款準備金。這些做法某種意義上來講是為了防止貨幣政策被動緊縮的目的。為什么可能出現被動緊縮？因為CPI在往下走，去年CPI是2%，今年前3個月分別是0.8、1.4、1.8，平均起來是1.2%左右，比去年跌了0.8個百分點，如果名義利率不變，實際利率就低。實際利率是貨幣條件松緊的一個重要指標，實際利率上升就表明貨幣政策偏緊，最近減息技術上來講主要目的是防止貨幣政策偏緊，如果CPI繼續面臨很大下行壓力的話，防止偏緊的努力要繼續下去。貨幣供應量方面來講，今年國務院定的12%的M2的增長速度，另外還開了一個口子，所以可以稍微高一點，12點幾也是可能的。這個目標如果達到的話，應該說不算太緊，因為我們經濟增長從名義利率增長速度來講是往下降的，12點幾減去更低的名義經濟的增長速度來講，應該說還是有一定的寬松度的，問題是要資金到位。
      關于匯率這塊，我同意魯政委的講法，實際有效匯率確實由于美元升值，我們對美元沒有明顯貶值，所以出現了人民幣有效匯率大幅升值，對出口造成了壓力，但是如果說要建議一次性大幅度貶值也不可行。有幾個因素，一是實體經濟當中沒有這個承受力，我曾經和新西蘭央行行長討論過這個問題，我說你們這個國家匯率彈性這么大，一個月波動百分之十幾，企業、銀行都覺得無所謂，不會造成什么沖擊，在我們國家如果一個月波動3%就會到處叫。他說我們所有的銀行和企業每一筆外匯交易全部被對沖，在市場上都買了對沖外匯風險的延伸工具了，所以對實體經濟沒有沖擊。我們做不到這一點，基礎條件沒有。如果今天允許一個非常大幅度的貶值，那些企業、銀行如果沒有做過對沖的話，有些會受到很大的損失，當然有些會收益，但肯定會有實體經濟遭受巨大損失。
      另外一個問題，如果短期內一下貶了5%會不會造成恐慌性拋售，這個也要考慮。中國的老百姓、中國的企業、中國的金融機構歷史上沒有經歷過這個東西，說不定有可能，如果出現恐慌性拋售，全中國人民都拋售的話，需要多少外匯儲備來抵擋拋售的壓力？就不是4萬億美元的問題了，整個M2，100多萬億人民幣，有沒有這樣的抵擋能力？這些都是很現實的約束條件。
      除了這兩個宏觀層面的政策，我想房地產的政策調子應該是穩定市場預期。我想政策工具應該是比較多的，已經用到的可以繼續加大力度的工具，包括利率、最低的首付比例，包括稅收、土地供給，前三項都已經用過了，力度夠不夠可以再討論。第四項是土地供給的預期，我覺得由于土地供給太大，在地方政府層面，尤其是中小的地方政府供給的土地，造成了未來供給無限，房價會下降的預期。如果大家預期房價下降就不買房，不買房就沒有投資，所以怎么穩定預期，從剛才講的四個方面還要繼續努力。我同意任志強講的由國務院出面，搞一個比較正式的意見來提升市場的信心。
      除了剛才講的三個比較宏觀層面的政策之外，我想中長期還是要花大力氣去調結構。一個是準入開放的問題。我記得一年多以前有人講有8000家醫院可以民營化，搞了半天還沒有看到什么具體的落地的東西。教育、文化等等，這些都是有巨大市場需求的，我們供給短缺的領域，醫院是最典型的，很多人在醫院排隊兩個小時，醫生給你看一兩分鐘，到國外這個供給差不多是我們的5倍，有醫生一般給你看10分鐘，所以供給不足，在很多行業是非常嚴重的問題，但主要的障礙在于準入。關于推動綠色金融、綠色投資，這方面我們花了不少時間在研究，人民銀行研究局搞了一個課題，也在往上提。現在面臨巨大的環境問題，比如霧霾，北京是90%的指數，發達國家一般是十幾，我們是人家的5倍的霧霾指數，水資源污染我們是75%，我們19.4%的耕地是污染的，這種情況下怎么推動生態文明的建設。最大的是引導綠色的投資，因為過去的產業結構、能源結構和交通運輸都是污染型的，我們重工業比重是全世界大國當中最高的，重工業導致的霧霾是服務業的9倍，我們的煤炭占比是68%，而煤炭產生的污染是天然氣的10倍，交通運輸結構當中，城市的出行只有7%是用地鐵，93%是靠公路出行，而公路出行創造的霧霾是地鐵出行的10倍。這些結構都要糾正過來，我們投資結構要變，要投到綠色的能源、綠色的交通，投到綠色的產業當中去，所以這方面我們提了一些比較具體的建議，比如推動綠色銀行、綠色基金的發展，政策上給予綠色債券、綠色IPO予以支持，基礎設施方面要搞綠色評級、綠色股票指數等等這樣的機制來引導資本市場多投資到綠色產業。法律上來講，要搞強制性的綠色保險，要讓銀行承擔環境法律責任等等。
      還有一個問題也算是結構性的，在金融領域當中。就是中小企業的融資貴問題，當然有很多不同的原因，我想講的是村鎮銀行準入的問題。我在幾個地方做了調研，江西、貴州，同一個地方去看，如果是一家村鎮銀行，還有一家小貸公司，都在那個地方運作的話，村鎮銀行給出貸款的利息一般是11%左右，而小貸公司是20%。小貸公司為什么利率這么高？因為他進來的錢就是二手的錢，進來的成本就是12、13，自然貸出去是20%，而村鎮銀行是可以吸儲的，所以成本低，貸給小企業的貸款利率就會比較低。為什么不多搞村鎮銀行呢？從現在1000家搞到3000-5000家，小微企業融資成本不就降下來了嗎？但是很難搞，因為我們有一條管制，叫做村鎮銀行的發起必須要有一個主發起人，主發起人必須是另外一家銀行。為什么要搞這個？以前是怕承擔監管的風險，如果小銀行倒閉了，會不會有系統性風險傳導到整個銀行體系等等?，F在存款保險體制已經建立起來了，這種擔心可以大大下降。還有另外一個擔心，地方層面縣里沒有足夠的監管人員，沒有人，銀監會沒有人，人民銀行有好多人，這是很簡單的一個體制重新安排的問題，這些問題如果充分認識到它的重要性，我想突破起來不是很難。
      最后我再強調一下關于整個宏觀政策今年的基調，剛才講了某些地方可以松動一點，但是總體來講不贊成搞大幅度刺激。主要是因為就業現在的情況和過去幾年非常不一樣，一個是雖然GDP在往下走，但是勞動力市場供求狀態在改善，去年報出來的三個城鎮失業率數字直線往下降，3月份是5.17，5月份是5.07，8月份是5.00，如果就業不成大問題的話，GDP增長速度稍微低一點，不需要過度的恐慌和刺激。還有一些擔心是杠桿率過高的問題，我們國家經濟的杠桿率在新興市場國家當中是最高的，杠桿率高導致宏觀風險的加劇，如果繼續采用非常大的貨幣刺激的方式，杠桿率可能繼續提高。