把脈中國經濟高質量發展，理解政策背后邏輯，在變局中把握發展思路。“思客問答”與北京大學國家發展研究院合作，就當下網民高度關注的經濟熱點問題，推出系列智庫專家解答。本期由北京大學國家發展研究院副院長黃益平解答關于中國中小企業面臨現金流風險問題以及解決辦法。

　　長期以來，在我國國民經濟中，中小企業是推動中國經濟發展的重要力量。當前受疫情反復、國際局勢動蕩等多方面因素影響，中小企業面臨現金流風險問題。黃益平表示中小企業或民營企業存在現金流問題，可能會導致中小企業面臨違約或破產危機。他建議未來在政策實施中可進一步降低中小企業融資成本，政府還可以通過直接發放補貼為中小企業提供幫扶政策，另外可通過一些引導性的政策縮短應收賬款的賬期等。

　　為什么要重視現金流風險問題?

　　2022年要關注中小企業、民營企業的現金流問題。大家都知道中小企業、民營企業在我們經濟當中的重要性，疫情期間我們也看到政府出臺了很多保市場主體的政策，其中很重要的內容是穩定中小企業發展。今年的政府工作報告也提出了很多要進一步實施的政策，包括減稅降費、留抵退稅、改善金融服務、清理對中小企業的欠賬等。

　　為什么最近關注中小企業的現金流問題?一開始是聽到一些中小企業主抱怨，最近現金流壓力大。這個從宏觀經濟數據也能看到一些端倪，比如，今年1月，社會融資總量大幅增加，短期的融資量也增加不少，但狹義貨幣(M1)的余額同比下降1.9%，到2月才略有改善。

　　總體來說，狹義貨幣余額增長低，就意味著活錢不多，這意味著企業在短期內能動用的錢不多。

　　通常討論金融風險，最擔心的是企業的資產負債表，因為企業違約或破產基本上都是由企業的資產負債惡化引起的，很多金融危機實際上就是資產負債表危機。

　　但實際上，現金流風險也可能引發金融危機，雖然企業的資產負債表很健康，但由于現金流斷裂，短期內拿不出錢來，同樣要面臨違約甚至破產的壓力。

　　現金流危機早期在金融機構很常見。舉個例子，銀行收進來100元存款，發出去90元貸款，剩下10元是現金或者準備金，這本是正常的銀行業務，銀行的資產負債表也是平衡的。但如果短期內存款人想取回去20元存款，銀行只能說沒有足夠的現金，這樣就容易引起存款人普遍的恐慌，甚至造成銀行擠兌。

　　所以說，看一家企業是否具有可持續發展的能力時，除了看它的資產負債表，現金流風險也值得高度關注。

　　今年中小企業的現金流風險尤其值得關注，這是因為一件全球性的金融大事——美聯儲加息?，F在看來，美聯儲加息的步伐會非常快。過去的經驗是，作為全世界最重要的中央銀行，美聯儲在加息時會對全球市場產生一定的貨幣緊縮影響。如果美聯儲迅速加息，很多發展中國家就會出現資本外流、貨幣貶值、貨幣價格上升、利率上升甚至資產價格下降等問題。當然不同國家因國情不同而面臨的問題也不同，但基本上所有國家都會因此面臨一定壓力，特別是經濟基本面不太好的國家甚至可能發生金融危機。

　　流動性趨緊的可能性值得高度關注，不過我國的問題相對小一些，畢竟總體看來宏觀經濟基本面還比較健康，市場大、增長穩健、經常項目有順差、外匯儲備也很龐大，央行所提的“以我為主”的貨幣政策應該是有可能實現的。只是如果美聯儲大力度加息，那么在其它條件不變的前提下，我國也完全有可能面臨流動性趨緊的壓力。這就使得中小企業的現金流風險更加值得關注。

　　中小企業面臨的三個新問題

　　第一，杠桿率或資產負債率已經大幅上升。早幾年做過一個研究，觀察全球危機以后國內企業的去杠桿現象。發現當時金融去杠桿主要發生在民營企業，國有企業去杠桿可能也有，但是它的杠桿率一直相對比較穩定，所以我們過去說去杠桿其實主要就是在民營企業，如果金融環境不穩定，民營企業的杠桿率風險和現金流風險都會大大高于國有企業。

　　第二，民營企業所面對的融資成本較沉重。雖然民營企業的杠桿率比國企沒有高太多，但民企還本付息的壓力卻比國企高很多。

　　第三，中小企業或者民營企業所面對的應收賬期變長。有調查顯示，疫情期間，部分中小企業的應收賬款的賬期明顯延長，使得一些中小企業經營困難，增加了融資成本。在這樣的情況下，如果企業應收賬款沒有收回來，就不得不去貸款，不僅增加了融資成本，還增大了現金流風險。

　　政策實施中應注意的問題

　　第一，進一步降低企業融資成本。穩步推進市場化的風險定價，能不能讓貨幣政策再寬松一點，這是可以考慮的。

　　第二，采取措施幫助企業縮短應收賬款的賬期。政府可以提出一個大致合理的賬期，同時對大企業做征信分析。

　　第三，對于中小企業可以考慮直接補貼。疫情期間，政府鼓勵金融機構給中小企業提供貸款以及通過減稅降費等措施幫助企業渡過難關。但有意愿去貸款或者能夠從減稅降費中獲益的，都是經營狀況還不錯的中小企業。那些經營狀況不太好的中小企業，既沒有貸款的意愿，也因交稅較少而無稅可減。因此，在這種情況下，有沒有可能直接向中小企業發放補貼?而企業一旦在今年穩住了，明年也就好過了。

　　綜上所述，中小企業的現金流風險問題值得高度關注，如果能未雨綢繆，采取一些措施，緩解中小企業的現金流風險，對于穩定市場主體和宏觀經濟，具有十分重要的意義。